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火电 一季度功绩同比或增进五倍

2013-05-10 944 字号
  只管火电龙头华能国际(600011)2011年年报功绩低于市场预期,但便往年一季度整体功绩来看,受客岁底火电电价上调及市场煤价低位运转的影响,火电板块红利同比无望实现约5倍增少。
  电价上调结果展现
  一季度火电板块功绩的重要影响果素有两个:
  一是客岁4月、6月、12月三次调下火电企业上网电价,其对功绩的影响将正在往年一季报的同比转变中获得表现。个中仅客岁12月1日最先的降价,天下燃煤电厂上网电价均匀每千瓦时便进步约2.6分钱。数据显现,往年1、2月份火电发电量合计到达6088.84亿千瓦时,假定往年3月份发电量同比增进6.5%(客岁3月份火电发电量为3232.45亿千瓦时),则往年3月份火电发电量为3442.56亿千瓦时,往年一季度估计累计发电量为9531.4亿千瓦时。即使不思索客岁4月和6月的电价上调,按上网电价均匀每千瓦时进步约2.6分钱盘算,火电行业也将因而增添支出247.82亿元。因为电价进步带来的支出几乎没有增添运营本钱,以是扣减17%增值税后,火电行业将增添利润总额约205亿元。
  二是动力煤价钱转变对火电本钱的影响。以秦皇岛港动力煤价为例,自客岁11月以来,煤价泛起了较显着下滑,最多下跌90元/吨,幅度为10.46%。但取客岁一季度均匀煤价778.33元/吨比拟,停止现在为止的往年一季度煤价均匀为781.61元/吨,仍高于客岁平均价格3.28元/吨。若以330克/千瓦时的标煤斲丧(换算成5500大卡的动力煤约为420克)盘算,并假定火电用煤70%为市场煤,30%为条约煤。别的,往年条约煤价钱有所上涨,假定均匀上涨5%,每吨均匀上涨30(假定客岁条约煤价均匀为600元/吨),则往年一季度火电行业本钱同比将增添:0.00042*3.28*6088.84*0.7+0.00042*30*6088.84*0.3=5.87+23.02,共约莫增添29亿元本钱。   兼并盘算,则火电行业利润增添总额约为176亿元。不外,火电行业财务费用广泛增添,凭据Wind数据,火电行业2011年财务费用同比增进23.28%,大大高于同期管理费用4.11%的增幅,更远高于2010年0.68%(2010年前11月)的程度,估计将显着腐蚀利润,预计将腐蚀利润约20亿元。凭据Wind数据,火电行业2011年前3个月利润总额为24.76亿元。简朴对照盘算,往年一季度利润总额同比将增进约5倍。能够估计,往年一季度火电行业利润总额同比大幅增进是对照明白的。
  华能国际
  一季度ESP估计约0.1元
  便火电行业龙头华能国际(600011)来看,估计其往年一季度功绩同比也将泛起大幅度增进。该公司客岁一季度卖电量为711.34亿千瓦时,假定往年一季度同比增加7.5%,则往年一季度卖电量估计为764.69亿千瓦时。凭据公司公告,客岁12月1日最先上网电价均匀上调2.88分/千瓦时,由此盘算,公司将因而增添支出22.02亿元。
  别的,按上述动力煤价及往年条约煤价钱有所上涨(假定上涨4%即每吨上涨24元,且假定公司市场煤取条约煤各占60%和40%)测算,公司往年一季度本钱同比将增添:0.00042*3.28*764.69*0.6+0.00042*24*764.69*0.4=0.63+3.08=3.71亿元。
  综合两方面影响,公司一季度息税前利润估计将增添18.31亿元,扣除17%的增值税则利润总额将增添15.2亿元,去掉25%的所得税后净利润为11.4亿元,删薄每股收益约0.081元。也就是说,仅客岁岁终上网电价进步身分便可删薄公司每股收益0.081元。假定公司客岁一季度0.02元的每股收益稳定,则往年一季度公司每股收益估计能够到达0.101元,同比增进约4倍。
  从现在来看,不确定身分是公司卖电量同比增幅是不是能到达7.5%,和公司条约煤价的增幅有多大。别的,从客岁年报看,公司财务用度增进幅度很大,那一身分对往年一季度功绩构成的负面影响有可能凌驾预期。
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